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減持新規“施壓”:銀行資金被動延期 資金成本或繼續上升

來源:     2017.07.13 16:06:01     0

  突然重拳出擊的股市減持新規,卻讓上市公司定增的重要“金主”——銀行,意外隔空卷進旋渦。
  5月27日,證監會出臺減持新規,持有上市公司非公開發行的股東,定增限售股解禁后十二個月內,可以通過集中競價,最多減持所持有的50%股份,但任意連續九十天內,集中競價、大宗交易減持不得超過總股本1%、2%。
  Wind資訊統計顯示,2015年、2016年,A股定增規模共計超過2.7萬億元。而定增項目中,相當部分資金來自銀行。如果全部以集中競價的方式減持,定增股東的減持周期,將至少延長一年以上。而目前主流的定增產品,期限多為一年半。
  按照減持新規,目前定增產品的期限,無法滿足監管的減持時間要求。如此一來,產品到期后無法贖回,將面臨違約風險。銀行人士對第一財經記者表示,通過協商續期,不會出現違約風險,但銀行提供給定增產品的資金,大多來自理財產品,到期后需向投資者兌付,如此一來,銀行的資金面、流動性都將面臨壓力,必須發行新產品用于兌付、充實資金池,預計資金成本將進一步上升。
 

銀行資金被動延期
  按照證監會減持新規規定,今后定增股東退出時,如果全部采用集中競價的方式減持,定增周期將至少延長一年以上。
  “如果持股比例不超過2%,沒有太大影響,理論上最長3個多月就能全部減持。”深圳某私募人士對第一財經記者分析,若想快速清倉,可以采取集中競價和大宗交易結合的方式。受影響比較大的,是持股5%以上的定增股東,估計解禁后一年半時間才能全部減持完畢。
  根據Wind資訊統計數據,2014年以來,A股定增開始出現爆發式增長,當年實際融資6822億元;2015年更是突破萬億元大關,比2014年多出一倍以上。2016年,定增繼續保持高增長,全年融資規模接近1.7萬億元,達到歷史最高位。
  定增市場的參與方中,銀行資金占了相當比例。但具體規模,以及占據多大比例,目前尚無準確統計數據。某券商研究人士說,究竟有多少銀行資金參與了定增,由于現在沒有公開數據,只能進行大致預測,但估計數據和實際情況,可能存在較大差距。
  “定增資金來源,還沒有披露到這一層,具體規模確實很難統計,但銀行肯定是最主要的來源之一。”上述深圳私募人士說,最近幾年來,不少私募只成立了三、四年,管理規模卻快速膨脹到百億元以上,主要資金來源就是銀行委外、定制產品。此外,公募、券商的資管計劃、專戶產品,資金來源也是銀行。
  2015年下半年以來,相對于銀行的資金供給,定增市場呈現出供不應求的局面。第一財經記者從深圳數家以定增為主業的私募處了解到,2016年年初,由于資金供應過于充足,為了參與定增項目,個別銀行的年化利率已經低于6%,并引起夾層、劣后級資金緊張、成本上升。
  隨著減持時間拉長,目前主流的定增產品期限,已難以滿足市場周期。根據業內人士介紹,當前,市場上主流的定增產品,大多采用“12+6”的模式,即前12個月為鎖定期,另外6個月為減持期,產品期限基本為參與定增之后的一年半。
  對銀行來說,減持新規的影響非同小可。由于減持時間延長,產品到期后,可能無法如期償還資金,等于被動延長了銀行的資金使用期限,而且波及面太大,大量產品面臨延期贖回,可能觸發大面積違約的風險。
  “如果是正常業務,違約應該不至于。政策針對的是所有市場參與者,并不是人為原因造成的,這一點大家應該可以理解。”華北某股份制銀行人士說,按照以往慣例,政策調整產生的變化,一般都會通過協商的方式,對產品、資金續期,或者通過資產轉讓獲得流動性。此外,還可以引入第三方資金接盤,將銀行資金置換出來。
  “一般都是續期的方式來解決。”新富資本研究總監廖云龍對第一財經記者說,配資類的杠桿產品,如果申請續期,銀行一般都會批準。同時,減持新規并未對存量業務新老劃斷,已經解禁且部分減持的定增,是執行以前的規定,還是執行尚未解禁的項目標準,目前并不明確。但目前來看,細化的可能仍然存在。若未來新老劃斷,受影響的主要是尚未解禁和今年新投的項目,存量業務不會受到很大影響。
 

資金面承壓
  協商續期、資產轉讓等方式,雖可免于定增項目贖回違約,但產品到期后如何兌付,仍是銀行需要面對的問題。
  銀行間接參與定增的資金,除了少量自營資金外,大多來自理財產品資金,有明確投資期限,到期后必須向投資者兌付。而減持時間延長后,產品到期無法贖回,銀行將出現期限錯配,資金出現缺口,產生流動性壓力。
  “銀行的這類投資,都是被動型的,要按期限兌付給投資者,到期必須要贖回,如果是一對一的,到期不能贖回,流動性會出問題。”上述華北股份制銀行人士說,協商續期,只能解決資金使用方的違約問題,產品兌付仍無法解決。
  “資金池產品期限錯配很普遍,兌付問題不用太擔心。”華南某股份制銀行一位中層人士說,銀行參與資本市場定增的資金,單一型產品很少,唱主角的是資金池類的理財產品。如果到期無法贖回,可以用資金池的其他資金兌付。即便備用資金不足,也可以發行新產品,募集資金用來兌付到期產品。
  但問題在于,此次減持新規波及面廣泛,大量已解禁的定增項目無法減持贖回,是銀行不得不面對的現實。在此情況下,一旦理財產品集中到期,疊加正在進行的“三套利、三違反、四不當”等監管清理整頓,銀行資金面、流動性都會受到影響。
  業內人士認為,減持新規的具體影響,一方面要看是否會“新老劃斷”;另一方面,也要看定增中減持時間延長較大的項目,占比究竟有多大。廖云龍認為,接續減持新規的資金缺口,銀行的資金池不會存在問題,但會造成流動性緊張。
  根據Wind資訊統計,2017年定增機構配售股解禁合計達1464.57億股,涉及657家上市公司。若以最新收盤價計算,2017年解禁股總參考市值將達1.62萬億元,其中最大的京東方A為316.46億元,定增機構配售股共解禁99.2億股,但其中持股5%以下的,目前尚無準確數據。
  上述私募人士認為,定增股東單一持股超過5%的,數量并不多,持股5%以下仍占大多數,減持期限雖然延長,但影響并不是很大。總體來看,銀行流動性會受到一定影響,但影響不會很大,而且影響也是階段性的。
  “資金池產品本來就是滾動發行,可以發行新產品,填補兌付到期產品形成的缺口。”上述華北股份制銀行人士說,資金池產品雖然期限錯配,但期限錯配也是銀行的經營基礎之一,如果安全可控,收益較好,應當給予一定空間,不能一下全部卡死。監管也應考慮流動性問題,政策要有一定的靈活空間。
 

資金成本將進一步上升
  在目前資金面本已趨緊的情況下,減持新規出臺后,銀行為獲得充足流動性,市場資金成本上升將無法回避。
  “資金成本上升,包含兩個方面,一方面定增機構續期,要給銀行高于以前的資金利率,一方面銀行今后發行理財產品,收益會在現有基礎上進一步提高。”廖云龍說。
  從2016年11月份以來,銀行理財的收益率就已持續上升。根據普益標準監測數據測算,截至今年5月中旬,國有銀行3個月以下、3~6個月、6~12個月的保本型理財產品預期收益率,半年時間上升近10%、20%、30%,股份制銀行則上升了約26%、29%、31%;城商行也上升近16%、15%、17%。
與此同時,上述三類期限的非保本理財產品的年化預期收益率,國有銀行半年間上升了超過20%、23%、20%,股份制銀行上升約18%、18%、17%,城商行則上升了14%、14%、14%。
2017年5月中下旬以來,銀行理財收益率還在進一步走高。公開信息顯示,浙商銀行發行的端午節期間理財產品中,預期收益率最高的達到5.07%,另有兩款產品預期收益也超過了5%。北京銀行發行的一款理財產品,100萬元起購,預期年化收益達到5.2%。
此前,上述華南股份制銀行人士對第一財經記者稱,中小股份制銀行,尤其是城商行,以前發行了大量同業理財,如今同業理財成為重點清理對象,已經很難發行,只能向企業、個人客戶發行理財產品,只有提高收益才“賣得動”。
中國社科院金融研究所銀行業研究室主任曾剛也認為,目前資金市場利率向上走,理財產品利率市場化程度高,反映出整個市場資金面的狀況。
“資金成本上升肯定會出現,大資金進出都有計劃,要解決問題,必須要付出一些成本。不光是固收,浮動收益產品成本也會上升。”上述華北股份制銀行人士說,資金面本就偏緊,隨著持有時間的增加,必須提高利率,才能吸引資金。此外,持有期限的延長,也意味著風險在上升,必須以更高的成本覆蓋風險。

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